一、行业温和增长，但分化显著

机器行业2019年中报业绩温和增长，但细分板块增速继承分化，优势企业增速高于行业平均程度：1、与基建、房地产投资相关度较高的板块中报增速较高;2、与制造业投资相关度较高的板块增速继承放缓，期待下半年景气度筑底;3、关税加征敦促行业洗牌，具备全球竞争力的龙头企业中报超预期。看好工程机器、家产气体、半导体设备、新能源车设备等细分板块，重点推荐三一重工(600031,股吧)、杭氧股份(002430,股吧)、先导智能(300450,股吧)等优势企业。

二、资产欠债表、现金流质量仍在改进

机器行业2019年上半年收入、利润增速别离为12%/yoy-7pct、12%/yoy-14pct，2019年第二季收入、利润增速别离为6%/yoy-13pct、6%/yoy-17pct，增速明明放缓。个中与基建、房地产投资相关度较高的工程机器增速大幅领先于行业，制造业投资相关度较高的设备板块普遍呈现业绩下滑或增速明明低落。但另一方面，机器行业资产欠债表、现金流质量仍在改进，上半年ROE、ROA别离为3.3%/yoy+0.2pct、1.5%/+0.1pct。2017年上半年-2019年上半年行业总资产周转率别离为0.22、0.24、0.25，存货周转率别离为1.11、1.18、1.20，策划现金流净额/营业收入别离为-3.0%、-1.8%、1.1%，2019年上半年由负转正。工程机器增长反应中国经济韧性，半导体设备将受益于高新技能投资发力我们认为工程机器的高速增长反应了中国经济较强的韧性，与基建、房地产投资相关的设备需求增长必然水平对冲了制造业投资信心不敷对中游设备财富的制约。同时，海内高技能投资力度正在进一步加大，2019年1-7月全国高新技能制造业投资同比增速达11.1%，明明高于同期全国牢靠资产投资增速(5.7%)。受益于国度计谋支持和本土高新技能企业在技能和市场上的不绝打破，半导体设备等高端装备的需求向上拐点值得等候。

三、家产气体：逆周期属性凸显

从欧洲和美国制造业成长汗青来看，家产气体规模均降生出1-2家市值达千亿元的第三方家产处事企业。我们认为，跟着海内家产气体项目运营专业化水平的不绝提高和海内制造业布局的一连优化，中国有望复制外洋成长路径，回收第三方家产处事模式的专业气体公司生长空间辽阔。颠末十余年的成长，以杭氧股份为代表的中国本土企业已具备了全球一流的空分装备技能实力和初具局限的气体业务国界，中报业绩的稳健增长更印证了其优秀的逆周期属性，家产气体市场有望进入本土龙头加快扩张的机会期。

四、工程机器：全球竞争力初显

受益于海内基建和房地产牢靠资产投资韧性及国产龙头市占率晋升，三一重工、中联重科(000157,股吧)和徐工机器(000425,股吧)2019年上半年收入增速别离为54.3%、51.2%及30.1%，对比之下，卡特彼勒和小松2019年上半年收入增速别离为3.8%和13.7%，大幅低于海内龙头收入增速。三一重工、中联重科和徐工机器2019年上半年业绩增速均在80%以上，卡特彼勒和小松2019年上半年业绩增速仅为4%和24%。收入及利润局限方面，海内工程机器龙头已在慢慢追赶国际龙头，现金流环境好转。

五、半导体设备：优势企业快速成长

2017-2019年上半年中微公司(688012,股吧)及北方华创(002371,股吧)等海内半导体设备优势企业收入增速大幅高于国际龙头，2019年上半年 北方华创及中微公司别离实现收入增速19.5%及72.03%，大幅高于收入负增长的应用质料及拉姆研究。由于我国半导体设备行业的起步晚及成长时间较短等因素，我国半导体设备的技能程度相较国际领先程度差距仍存，因此优势企业净利率及ROE 程度仍对比国际巨头有差距。但北方华创销售净利率2014-2019年上半年 稳步晋升，从4.38%晋升至7.77%，晋升了3.39pp。

六、优势企业进一步晋升

上半年优势企业的生长速度高于行业平均程度，个中既包罗三一重工、中国中车(601766,股吧)等驻足本土市场的公司，也包罗巨星科技(002444,股吧)为代表的出口型企业。比拟市场需求较大的工程机器、半导体设备、家产气体三个规模的中外龙头企业，我们认为，国际商业摩擦和海内经济布局调解等宏观变革将加快中国制造业的分化和洗牌，本土优势公司在主动调解产物和策划计策后，行业职位正在逆势上升，小龙虾油炸生产线，生长韧性强劲。发起投资者重点存眷。

风险提示。宏观经济增速不及预期;行业政策转领导致下游需求低于预期;原质料价值大幅颠簸;国际商业摩擦加剧限制财富成长。

链接：个股阐明

杭氧股份(002430)

气体业务拓展步骤加快

杭氧股份为海内空分设备规模的龙头，空分技能到达世界领先程度。公司设备制造业务在上半年保持不变成长，营业收入实现16.56亿元，同比增长15.21%。上半年公司多个气体投资项目落地，包罗新增投资收购广西盛隆2套4万m3/h在建工程项目、配套山钢莱芜钢铁4万m3/h 空分项目及青岛芯恩供气项目等项目。青岛芯恩供气项目为公司首个为电子行业提供处事的项目，符号着进军半导体行业的重大打破。上半年公司在建气体项目稳步推进，气体业务新一轮扩张周期已启动。我们认为，将来陪伴着建树项目标不绝投产，公司气体财富局限有望一连扩大，盈利本领有望获得进一步增强。(光大证券(601788,股吧))

三一重工(600031)

龙头职位显著

公司挖掘机产物销量年头以来保持两位数增长，增速明明高于行业平均程度。挖掘机器销售收入159.10亿元，同比增长42.56%，市占率从年头的23%晋升至25%。后周期产物有望接力挖掘机高增长态势，支撑公司业绩增长。凭据正常的开工顺序，我们估量混凝土机器和起重机器两个板块将会接力挖掘机的高增长态势。同时，口味小龙虾生产线，下半年受基建投资提速、环保政策趋紧等因素影响，估量挖掘机、起重机、混凝土机器将会保持较好增长。公司是混凝土机器龙头企业，起重机器海内市占率第二，估量公司2019年业绩将会充实受益行业混凝土机器和起重机器的高增长态势。(德邦证券)